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交通运输行业转债规模有望显著提升 关注快递龙头

2019-09-23 11:51:12 来源:光大证券研究 打板粤泰股份错在哪?

  

  报告摘要

  2019年招路转债上市,全年可转债发行规模有望显著扩大

  2010年至2018年,交通运输行业共有8个公司发行过8只可转债,发行总规模为156.80亿元。2019年以来,该行业已有招路转债1只可转债上市,发行规模为50.00亿元。当前,华夏航空(行情002928,诊股)的可转债发行预案得到证监会核准,顺丰控股(行情002352,诊股)的预案得到发审委通过,这两个公司可转债发行总规模预计为65.90亿元,交通运输行业可转债发行规模有望显著扩大。

  当前债券余额占全市场的3。4%,转股溢价率的历史均值为16。7%

  2019年9月20日,交通运输行业共有4只可转债,债券余额为97.50亿元,占全市场存量可转债余额的3.44%。在28个申万一级行业中,交通运输行业的可转债余额排名第9。近三年(截至2019年9月20日),交通运输行业可转债的转股价值处于100元附近(95至105元之间)时,转股溢价率(当日存量可转债的转股溢价率中位数)的平均值为16.74%。

  两只可转债触发转股价格下修条款,顺昌转债的回售压力相对较大

  当前四只存量可转债中,顺昌转债和招路转债分别于2019年8月23日和8月29日触发了下修条款。顺昌转债的回售起始日为2020年1月22日,回售压力较大,招路转债的回售起始日为2023年3月22日,当前回售压力较小。

  行业基本面:快递业景气度相对较高

  当前存量可转债和待发可转债中,物流板块的个券最多,而物流板块中快递业当前景气度相对较高。当前快递行业景气度较高的主要原因是:1)快递行业整体收入增速维持在20%左右。2018年全国快递业务收入为6038.4亿元,同比增长21.8%。电商快递是快递的主体,电商销售增速当前仍维持在20%左右,将继续拉动电商快递的增长。2019年1至8月全国实物商品网上零售额50745亿元,同比增长20.8%。2)市场集中度呈现上升趋势。2018年快递行业CR8业务量占比为81.2%,较2017年上升2.5个百分点。2018年7家上市快递公司完成业务量370。7亿件,同比增长37。3%,增速比行业整体高10。7个百分点,7家上市快递公司业务量占全行业的73。1%,占比较2017年上升5。7个百分点。

  关注快递龙头和下修机会

  在交通运输行业,我们建议关注快递板块存量可转债中,当前圆通速递(行情600233,诊股)的基本面受益于快递行业较高的景气度,但圆通转债的价格已经高于120元,转股溢价率约为5%,性价比较低。我们建议关注顺丰控股将要发行的可转债,该公司是商务快递龙头,可转债发行预案已经获得发审委通过。此外,顺昌转债已经触发了下修条款,该转债将在2020年1月进入回售期,回售压力相对较大。

  风险提示:

  经济增速低于预期、电商销售增速低于预期、相关正股价格振幅加大。

关键词阅读:交通运输行业转债

责任编辑:卢珊 RF10057
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