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2月3日公开市场操作点评:疫情突发经济承压 加量降息托底呵护

2020-02-04 07:04:45 来源:李勇宏观债券研究 作者:李勇 付昊 游资亲授打板神技

  报告摘要

  事件

  2020年2月3日,中国人民银行开展了12000亿元逆回购操作。其中,7天逆回购9000亿元,中标利率2.40%;14天逆回购3000亿元,中标利率为2.55%。上述两个中标利率分别较此前下调10个BP。

  观点

  疫情防控特殊时期,货币政策趋于宽松。本日7天和14天逆回购的中标利率分别下调10个BP,我们分析其目的有三:第一、突发疫情对经济整体将产生一定影响。根据我们的预测,1季度生产、出口、消费均将受到不同程度的影响,主要消费行业(电影、餐饮、旅游)收入均将受到较大影响,预计一季度GDP可能会因此下降1到1.5个百分点,为呵护经济的平稳运行,央行因而在开年首日果断采取宽松的货币政策。第二、降息之后,预计到后期央行还会进行MLF操作,并将继续下调10个BP左右,维持公开市场操作利率的利差,2020年1月份的LPR预计也将随之下降,进而起到降低贷款利率来降低企业的融资成本的目的,这也与日前央行联合财政部、银保监会、证监会、外汇局关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知中加强对制造业、小微企业、民营企业等重点领域信贷支持的政策相符。第三,在央行公开操作之前,已有部分银行对湖北地区进行定向降息,央行此次的全面性降息进一步强化了降息趋势,体现出托底经济利益的意图和国家对疫情防控的重视。

  经济承压央行呵护,未来MLF加量减价。今日公开市场操作除去降息之外,还释放大量资金,这样操作原因有三:第一、从1月23日至2月3日,央行均未进行公开市场操作,截止2月3日累计到期的公开市场操作资金量为1。05万亿,央行此次的1。2万亿操作,主要目的是对冲到期资金。第二、纵观此次操作,七天的公开市场操作为9000亿,说明央行主要进行的是短期的流动性呵护,长期上暂时没有过多长端资金的补充,呵护节后资金面平稳。第三、对于后期操作,基于此次7天以及14天逆回购降息操作,且由于LPR操作需要以MLF为锚定值,我们预测2020年二月份期间可能会进行一次MLF的操作,具体时间可能会在2月10号、17日等时段。即本次7天逆回购操作到期日。通过MLF的操作,一方面补充长期资金对冲短期资金影响,另一方面重新给定LPR的锚定值。

  短期操作对冲呵护,长期操作关注经济。对于一季度而言,由于疫情的影响,央行货币政策在开年表现出对于资金面强有力的呵护略超市场预期。但后期仍存在一定制约,根据规律来看,疫情可能对CPI产生一定的负向影响,但由于去年基数效应的相对影响,预计今年上半年的CPI仍将处于偏高水平,一月的CPI仍将处于全年高位,对货币政策相对的制约仍然存在。因此此次操作可能会逐渐减缓后期货币政策的激进程度,但是具体情况仍需参考后期疫情的发展以及经济托底的需求。整体上判断央行货币政策的操作仍然以短期对冲措施为主,长期来看随着后期疫情的结束,以及物价逐渐平稳,货币政策的宽松的空间可能会进一步打开。

  风险提示:通胀超预期高企,疫情后期影响持续。

  正文

  事件:

  2020年2月3日,中国人民银行开展了12000亿元逆回购操作。其中,7天逆回购9000亿元,中标利率2。40%;14天逆回购3000亿元,中标利率为2。55%。上述两个中标利率分别较此前下调10个BP。

  点评:

  疫情防控特殊时期,货币政策趋于宽松。本日7天和14天逆回购的中标利率分别下调10个BP,我们分析其目的有三:第一、突发疫情对经济整体将产生一定影响。根据我们的预测,1季度生产、出口、消费均将受到不同程度的影响,主要消费行业(电影、餐饮、旅游)收入均将受到较大影响,预计一季度GDP可能会因此下降1到1.5个百分点,为呵护经济的平稳运行,央行因而在开年首日果断采取宽松的货币政策。第二、降息之后,预计到后期央行还会进行MLF操作,并将继续下调10个BP左右,维持公开市场操作利率的利差,2020年1月份的LPR预计也将随之下降,进而起到降低贷款利率来降低企业的融资成本的目的,这也与日前央行联合财政部、银保监会、证监会、外汇局关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知中加强对制造业、小微企业、民营企业等重点领域信贷支持的政策相符。第三,在央行公开操作之前,已有部分银行对湖北地区进行定向降息,央行此次的全面性降息进一步强化了降息趋势,体现出托底经济利益的意图和国家对疫情防控的重视。

  经济承压央行呵护,未来MLF加量减价。今日公开市场操作除去降息之外,还释放大量资金,这样操作原因有三:第一、从1月23日至2月3日,央行均未进行公开市场操作,截止2月3日累计到期的公开市场操作资金量为1。05万亿,央行此次的1。2万亿操作,主要目的是对冲到期资金。第二、纵观此次操作,七天的公开市场操作为9000亿,说明央行主要进行的是短期的流动性呵护,长期上暂时没有过多长端资金的补充,呵护节后资金面平稳。第三、对于后期操作,基于此次7天以及14天逆回购降息操作,且由于LPR操作需要以MLF为锚定值,我们预测2020年二月份期间可能会进行一次MLF的操作,具体时间可能会在2月10号、17日等时段。即本次7天逆回购操作到期日。通过MLF的操作,一方面补充长期资金对冲短期资金影响,另一方面重新给定LPR的锚定值。

  短期操作对冲呵护,长期操作关注经济。对于一季度而言,由于疫情的影响,央行货币政策在开年表现出对于资金面强有力的呵护略超市场预期。但后期仍存在一定制约,根据规律来看,疫情可能对CPI产生一定的负向影响,但由于去年基数效应的相对影响,预计今年上半年的CPI仍将处于偏高水平,一月的CPI仍将处于全年高位,对货币政策相对的制约仍然存在。因此此次操作可能会逐渐减缓后期货币政策的激进程度,但是具体情况仍需参考后期疫情的发展以及经济托底的需求。整体上判断央行货币政策的操作仍然以短期对冲措施为主,长期来看随着后期疫情的结束,以及物价逐渐平稳,货币政策的宽松的空间可能会进一步打开。

  【东吴固收李勇·2月3日公开市场操作点评】疫情突发经济承压,加量降息托底呵护

  风险提示:

  通胀超预期高企,疫情后期影响持续。

关键词阅读:公开市场操作

责任编辑:卢珊 RF10057
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