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金地债券风波终结:一场利率调降试探背后的现金流考验

2020-04-29 08:45:24 来源:观点地产网 6个月大赚574%!

在这场博弈中,投资者未赢,金地也没输得彻底。

  观点地产网 前后历时一个礼拜有余,深圳房企金地集团(行情600383,诊股)一场试图通过调降债券利率达到公司债回赎回目标的资本运作,在投资者与监管层的关注下,最终化为乌有。

  4月28日,市场已有消息称,金地集团与投资者深度沟通,结果是“维持原利率不变”。至当天晚间,金地的一纸公告对外界传言进行了证实。

  根据金地集团发布的上交所监管工作函回复公告,该公司宣布维持“18金地03”债券的利率不变。同时,明确此前下调“18金地03”债券票面利率的行为,“经认真研究相关法规并征求律师意见后认为”,该债券的相关约定“不支持公司单方面下调本期债券票面利率”。

  “在此情况下,为了保护债券投资人利益,回应债券投资人的意见和关切,公司决定本期债券的后续期限票面利率仍维持原有票面利率不变。”金地如是给出最终决定。

  金地还表示,就上述事宜给市场造成的不当影响深表歉意,表示公司将继续秉持诚信经营的128彩票,在经营中平衡兼顾好市场各方利益。

  致歉的不止金地集团,“18金地03”债券的主承销商、受托管理人中国国际金融股份有限公司,也表示就上述事宜给市场造成的不当影响“深表歉意”。

  至此,金地集团一笔10亿元的三年期公司债券调降风波落下帷幕。

  但需要指出的是,尽管第三年票面利率未成功下调至1。50%,金地集团亦未打算在原票面利率5。29%的基础上再做上调——当初的《募集说明书》实际上也并未约定金地必须在存续期后1年将利率提升基点。

  在这场博弈中,投资者未赢,金地也没输得彻底。

  观点地产新媒体了解,“18金地03”债券为金地集团2018年公司债券(第二期)(品种一),发行总规模10亿元,期限自2018年5月28日至2021年5月27日,票面利率5。29%。

  今年4月20日,金地集团发布一则公司债券票面利率调整的公告,宣布“18金地03”债券在存续期的第二年末(2020年5月27日),根据当前的市场环境,发行人选择下调票面利率,即最后1个计息年度的票面利率调整为1.5%。

  金地还提出,“18金地03”债券的回售申报期为4月30日至5月11日(仅限交易日),发行人委托中证登上海分公司为登记回售的投资人办理兑付,且不对本次回售债券进行转售,发行人将于5月28日后,按照相关规定办理回售债券的注销。

  金地集团当时甫一宣布调降利率便令投资者哗然,有投资者已经迅速算清楚数字:利率下降后,金地至少可以少支付约3790万利息。近期1年期国债收益率报1.182%,收益率跌至10年新低,照此计算,金地的公司债也“接近”国债水平。

  而明眼人也不难看出,金地集团如此冒进的利率调整方式,大概率是期望对投资者形成压力,以促使他们在约定时间内回售债券。实际上,从其它公司的处理看,存续期最后一两年一般会上调利率。

  在舆论的发酵下,上交所4月21日便向金地集团发出问询函,提及金地在当初的《募集说明书》约定,本期债券品种一“在存续期第2年末,公司可选择调整票面利率”,“存续期后1年票面利率为本期债券存续期内前2年票面利率加公司提升的基点”。

  金地集团不仅未按当初约定“提升”利率基点,反倒将票面利率“调降”379个基点。现代企业的契约关系最终纠正了这种行为。

  尽管这场资本运作最终未成功,但金地集团对于“借新还旧”以及债务结构的重视仍值得关注。仅从融资成本看,相比于2018年,截止2019年末金地的综合融资成本仅为4。99%,因此将高于平均数的到期债券进行替换,也有了必然的理由。

  金地在2019年年报中也强调,公司的融资成本优势是由于“不断优化整体债务结构”。

  观点地产新媒体了解,去年金地集团持有货币资金451。42亿元;资产负债率75。40%,实际资产负债率为 67。16%,净负债率为 60。24%。

  但需要关注的是,截止去年底金地集团一年内到期的非流动负债328.10亿元,同比增长296.92%,主要系一年内到期还款的长期借款和债券增加;短期借款32.96亿元,同比增长24.5%,增长最多的是信用借款,从18.78亿元升至28.15亿元。

  粗略按在手现金计算,金地的现金短债比仅约为1.25。

  4月28日金地集团一季度报告还显示,期内公司营业收入73.38亿元,同比下降33.98%;归属于母公司净利润12.92亿元,同比下降13.73%;归属于母公司的扣非净利润则仅为3.29亿元,同比下降77.3%。

  同时,一季度金地集团经营性现金流量净额为-85。75亿元,上年末为-48。23亿元。受整体疫情影响,该公司一季度新开工、竣工面积分别下降12%、34%。

  现金流及债务方面,一季度金地集团筹资活动产生的现金流量净额为77.67亿元,同比增长63.22%,主要是债券融资增多。

  具体而言,观点地产新媒体统计,前三个月金地集团发行了4笔超短期融资券,发行规模40亿元,利率2.60%-2.83%不等;同时4月3日发行20亿元中期票据,利率3.05%-3.55%。

  此外,3月底金地还宣布成功发行1.11亿元长租公寓ABS。同时观点地产新媒体了解,该公司还申请发行一笔110亿元的小公募债,目前仍未获得上交所通过。

  这反映出金地集团进入2020年抓住融资利率下行进行了密集发债,反过来仍凸显了到期债务所造成的压力。截止3月底,该公司短期借款微升至33.22亿元,一年内到期的非流动负债则增长17.06%至384.09亿元。

  一季度末金地集团现金及现金等价物余额为434.48亿元,同比增长5.39%,以此粗略估算,该公司的现金覆盖债务能力较2019年底有所减弱。

  2019年金地签约销售金额突破2100亿元,这被视为公司重启扩张步伐的一个阶段性成就,在此基础上,今年迎着疫情仍实现282.1亿元销售,同时近期还在东莞、舟山、广州、苏州、杭州等城市加紧拿地,背后是对规模和利润持续增长的渴望。

  但如何在业务规模不断扩张、财务风险控制之间实现兼顾平衡,这对于金地仍是一个难题。正如凌克近期在致股东函里总结的那句:2020年机遇与挑战并存。

关键词阅读:金地 债券

责任编辑:卢珊 RF10057
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